Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, integrante del Grupo Financiero Banamex, es una empresa integrante del Grupo Económico denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de México, busca tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas, pudieran tener conflictos de intereses que afectarán la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la organización afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista. Citigroup Global Markets Equity Research Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes. Latinoamérica México EmbotelladorasBebidas Las Ultimas Desde Nueva York 12 enero 2009 8 páginas Embotelladoras Arca (ARCA) Debilidad Macro, + Argentina y -Potencial de Alza = Mantener Cambiamos a Mantener — Cambiamos nuestra recomendación para Arca de Compra a Mantener, después de disminuir nuestro precio objetivo de P$ 48.00 a P$28.50. La compañía está triplicando su presencia en Argentina con la transacción en Guerrero; la acción ha presentado un fuerte desempeño en lo que va del año; y ahora que está cotizando a un múltiplo VC/EBITDA 2009E de 4.7x, su valuación nos parece menos atractiva, a pesar del interesante rendimiento por dividendos de 6%. Disminuimos múltiplo objetivo — Estamos utilizando un múltiplo objetivo sobre el EBITDA de 2009E de 5x, que representa un descuento de 10% vs el promedio de sus pares regionales y globales y vs su promedio histórico. En nuestra opinión, Arca debería seguir cotizando a un descuento debido a: 1) el débil panorama macro para el norte de México (por su conexión con EU), 2) su exposición en Argentina y, 3) su baja liquidez. Menores estimados para el EBITDA a pesar de las adquisiciones en Argentina — Estamos disminuyendo 6% nuestros estimados para el EBITDA de 2009, a pesar de incorporar Argentina e incluir el beneficio parcial de las utilidades provenientes de Jugos del Valle. El impacto de: 1) una economía más débil en México, 2) el impacto directo en el norte de México de la recesión en EU y 3) mayores costos de ventas denominados en dólares debido a la depreciación del peso, deberían contrarrestar la adición de las embotelladoras en Argentina (Guerrero, Yege). Estimados para el 4T08 — El EBITDA consolidado de Arca para el 4T08 debería incrementarse 10%, impulsado por la adición de Jugos del Valle, la adquisición de Yege, un incremento en precios en México durante el 4T08, y un crecimiento de 20% en los ingresos de Bokados. A pesar del incremento en precios y los menores costos de materias primas, los márgenes deberían contraerse debido principalmente al impacto de la depreciación del peso en los costos de ventas denominados en dólares y a la incorporación de Yege con un margen EBITDA de casi la mitad del de ARCA. Estimados 2007A 2008E 2009E 2010E 1T08E 2T08E 3T08E 4T08E Ventas (P$M) 18,573 20,215 23,060 23,997 4,187 5,450 5,470 5,107 EBITDA (P$M) 4,464 4,744 4,990 5,422 951 1,395 1,350 1,049 Margen EBITDA (%) 24.0 23.5 21.6 22.6 22.7 25.6 24.7 20.5 UPA (P$) 3.10 3.46 3.22 3.6 0.66 1.02 1.08 0.69 Valuación Rentabilidad 2007 2008E VC/EBITDA (x) 4.7 4.7 4.8 4.3 ROE 20.9 20.6 P/U (x) 8.7 8.0 8.4 7.6 ROIC 19.5 18.2 Fuente: Citi Investment Research y Reportes de la Compañía Mantener /Riesgo Medio de Compra /Riesgo Medio 2M Precio Objetivo BMV P$ 28.50 de P$48.00 Precio BMV (9 enero 08) P$ 26.50 Rendimiento por precio US$ 7.5% Rendimiento por dividendos US$ 5.8% Rendimiento Total Esperado US$ 13.4% Valor de Mercado (mill.) P$ 21,360 Valor de Mercado (mill.) US$ 1,565 Analistas Celso W. Sánchez, CFA Sean Glickenhaus Contacto Daniela Gorostiza dgorostiza@accival.com.mx Mesa de Análisis: Red 10717 mesadeanalisis@accival.com.mx Embotelladoras Arca (ARCA) 12 enero 2009 2 Citigroup Global Markets Equity Research Tabla 1. Valuación de Compañías Comparables Crecimiento Rendmto. /Precio Precio EBITDA Dividendos Compañía Moneda (09/01/09) Recom. Objetivo 2008E 2009E 2010E 08-'10E 09E Embotelladoras Latinoamérica Embotelladora Andina SA US$ 12.04 2M 13.00 5.1x 4.8x 4.5x 10.5% 7.6% Embotelladoras Arca SA de CV P$ 26.50 2M 28.50 4.6x 4.7x 4.2x 6.9% 5.8% Grupo Continental SA P$ 22.75 2M 22.50 5.9x 5.3x 4.5x 7.0% 4.9% Coca-Cola Femsa SA de CV US$ 38.56 1M 50.00 6.9x 6.2x 5.4x 7.8% 0.9% Promedio Latinoamérica 6.0x 5.4x 4.8x 8.4% 4.5% Otras regiones Coca-Cola Enterprises Inc US$ 12.20 2E 12.50 6.1x 6.2x 5.8x -0.2% 2.3% PepsiAmericas Inc US$ 18.56 1A 21.00 6.8x 6.6x 6.1x 2.6% 2.9% The Pepsi Bottling Group Inc US$ 22.22 1M 30.00 5.9x 5.5x 4.8x 7.0% 3.1% Coca-Cola Hellenic € 11.60 2M 11.00 5.5x 5.0x 4.5x 7.8% 2.4% Coca-Cola Icecek YTL 6.40 1M 9.30 4.9x 4.0x 3.4x 21.2% 3.3% Promedio de otras regiones 5.8x 5.5x 4.9x 7.6% 2.8% Promedio Global (excluyendo Arca) 5.9x 5.4x 4.9x 7.9% 3.4% VC/EBITDA Fuente: Citi Investment Research y Reportes de la Compañía Tabla 2. Múltiplos Objetivo de Embotelladoras Mexicanas Ticker Múltiplo Objetivo Precio Objetivo DPA 2009E Último Precio RTE Recomendación ARCA 5.0x P$28.50 P$1.55 P$26.50 13.40% Mantener KOF.L 7.0x US$50.00 US$0.34 US$38.56 30.50% Compra CONTAL 5.0x P$22.50 P$1.12 P$22.75 3.80% Mantener Fuente: Citi Investment Research Tabla 3. Arca: Catalizadores de Ingresos -Anuales Incremento de volumen 2003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E Total Refrescos (ex garrafones) 1.5% 0.0% 4.5% 7.5% 2.6% 6.4% 18.3% 3.2% Garrafones -4.9% -14.4% 0.1% 13.2% 6.9% 7.0% 0.4% 3.0% Total Volumenes 0.8% -1.6% 4.0% 8.0% 3.0% 6.4% 16.5% 3.2% Incremento real en precio Total Refrescos (ex garrafones) 4.2% -0.4% 1.2% 5.9% 4.9% 4.0% -3.7% 0.4% Garrafones 3.2% 5.6% 0.4% 1.3% 1.7% 3.6% 3.9% 2.3% Fuente: Citi Investment Research y Reportes de la Compañía Tabla 4. Arca: Catalizadores de Ingresos -Trimestrales Incremento de volumen 1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 Total Refrescos (ex garrafones) 2.0% 1.1% 2.0% 5.5% 5.0% 7.5% 4.6% 8.2% 33.2% 8.0% 13.0% 23.0% Garrafones 8.8% 1.1% 9.1% 9.8% 8.4% 16.7% 2.4% 0.0% 0.0% -2.0% 2.0% 2.0% Total Volumenes 2.7% 1.1% 2.7% 5.9% 5.4% 8.5% 4.4% 7.4% 29.6% 6.9% 11.9% 21.1% Incremento real en precio Total Refrescos (ex garrafones) 6.4% 3.8% 6.7% 2.6% 4.7% 4.9% 1.8% 4.8% -2.8% -2.4% -2.9% -6.6% Garrafones -1.4% 2.8% 1.9% 4.5% 2.1% 5.1% 2.0% 4.8% 4.5% 4.2% 3.9% 3.0% Fuente: Citi Investment Research y Reportes de la Compañía Embotelladoras Arca (ARCA) 12 enero 2009 3 Citigroup Global Markets Equity Research Tabla 5. Arca: Rentabilidad 2003A 2004A 2005A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E Margen Bruto 52.1% 49.3% 48.5% 48.2% 48.6% 48.5% 47.6% 47.8% Margen Operativo 18.2% 17.6% 18.9% 19.8% 19.6% 19.1% 17.5% 18.4% Margen EBITDA 23.8% 23.1% 23.5% 24.0% 24.0% 23.5% 21.6% 22.6% Margen Neto 7.2% 13.4% 13.2% 13.4% 13.5% 13.8% 11.3% 12.1% Fuente: Citi Investment Research y Reportes de la Compañía Tabla 6. Arca: Expectativas para el 4T08 P$ Millones 4T08 4T07 Cambio Nominal Ventas netas 5,107.3 4 ,497.2 13.6% Costo de Ventas 2,676.3 2 ,335.4 14.6% Utilidad Bruta 2,431.0 2 ,161.8 12.5% Costos Operativos 1,619.6 1 ,425.2 13.6% Utilidad Operativa 811.4 736.6 10.1% EBITDA 1,048.6 952.1 10.1% No-Operativos Ingresos por Intereses 28.1 47.2 -40.4% Gastos por Intereses 65.2 44.7 45.9% CIF (37.1) 2.5 -1577.7% Resultado cambiario 52.5 8 .4 522.0% Resultado monetario ( 7.5) Total Financiero 15.4 3 .4 349.4% Otros ingresos (neto) 29.7 17.1 73.5% Proviciones (286.2) (253.0) 13.1% PTU (60.0) (38.4) 56.0% Total provisiones (gastos) (346.2) (291.5) 18.8% Resultado minoritario 49.9 45.3 10.1% Utilidad Neta 560.2 511.0 9.6% UPA P$ 0.69 0.63 9.6% 4T08 4T07 Dif. Pb Crecimiento Nominal de Ingresos 13.6% 12.2% 140 Crecimiento Nominal de Utilidad Op. 10.1% 39.8% ( 2,960) Crecimiento Nominal EBITDA 10.1% 35.2% ( 2,500) Margen Bruto 47.6% 48.1% -50 Margen Operativo 15.9% 16.4% -50 Margen EBITDA 20.5% 21.2% -60 Incremento de volumen 4T08 4T07 Dif. Pb Total Refrescos (ex garrafones) 8.2% 5.5% 270 Garrafones 0.0% 9.8% ( 980) Total Volumenes 7.4% 5.9% 1 50 Incremento real en precio Total Refrescos (ex garrafones) 4.8% 2.6% 230 Garrafones 4.8% 4.5% 30 Fuente: Citi Investment Research y Reportes de la Compañía Embotelladoras Arca (ARCA) 12 enero 2009 4 Citigroup Global Markets Equity Research Estrategia de inversión Asignamos a Embotelladoras Arca una recomendación de Mantener /Riesgo Medio (2M), debido a que sus ingresos provienen principalmente del norte de México, y deberían sufrir un mayor impacto por la recesión en Estados Unidos que el resto del país. Además, la exposición de Arca a Argentina (>20% de los volúmenes totales), combinado con su baja liquidez y con una TACC del EBITDA en línea (incluyendo las dos adquisiciones en Argentina), no llevan a valuar a Arca con un descuento vs el promedio de sus pares globales y regionales y vs su propia historia. Creemos que las preocupaciones del mercado sobre la situación macro deberían limitar una posible apreciación en el precio de la acción de Arca. Adicionalmente, continuamos creyendo que un menor poder de negociación con TCCC que el de KOF y su menor liquidez, son riesgo para la emisora. Sin embargo, creemos que el robusto rendimiento por dividendos de la compañía limita el potencial de baja de la acción. Valuación Asignamos a Arca un precio objetivo para los próximos 12 meses de P$28.50. Valuamos a Arca utilizando un múltiplo de 5x sobre el EBITDA estimado para el 2009 de P$4,990 millones. Posteriormente, ajustamos con la deuda neta estimada para los próximos doce meses. Debido a los préstamos utilizados para la adquisición de Guerrero en Argentina, nuestro estimado para la deuda neta promedio para los próximos 12 meses es positivo por primera vez desde que iniciamos cobertura en agosto del 2006. Creemos que Arca debería cotizar a un descuento vs el VC/EBITDA promedio para el 2009 de sus pares globales y regionales. El territorio principal de Arca (en el norte) debería sufrir un fuerte impacto de la recesión en EU, más que el que sufrirán las embotelladoras con operaciones en otros territorios en el país. Adicionalmente, a diferencia de nuestra favorita: Kof, quien podrá compensar la debilidad en México a través de sus operaciones en otros países (8), la exposición internacional de Arca está limitada al mayor riesgo de Argentina y de las ventas en EU. Finalmente, la liquidez de Arca (volumen operado) es mucho menor que el de sus pares globales y que el de KOF. Nuestra TACC para el EBITDA de 2008 – 2010 es de sólo 7%, en línea con sus pares globales. También creemos que Arca debería cotizar a un descuento vs su promedio histórico de 5.6x el VC/EBITDA forward, dado que el sentimiento de los inversionistas es menor que en el pasado por las preocupaciones en torno a: 1) la alta exposición al mercado argentino y 2) el débil panorama macro que se espera para 2009. Embotelladoras Arca (ARCA) 12 enero 2009 5 Citigroup Global Markets Equity Research Riesgos Asignamos una recomendación de Riego Medio por varias razones, y creemos que los siguientes riesgos destacan los temas más relevantes en el corto plazo: Si el impacto de cualquiera de estos factores resulta ser mayor a lo que anticipamos, nuestro precio objetivo podría no ser suficientemente conservador. De igual manera, si alguno de estos factores es más positivo de lo esperado, nuestro precio objetivo podría ser superado de forma significativa. La baja liquidez de la compañía, comparada con otras compañías de bebidas como Femsa y KOF, continúa siendo un riesgo hacia la baja. Aunque deberían evitar una guerra de precios en este ambiente competitivo, los competidores de Arca podrían decidir incrementar su participación de mercado disminuyendo sus precios. La fuerte exposición de Arca en Argentina, que continúa mostrando signos de estrés macroeconómico y políticos, nos parece un riesgo geográfico. Si el peso mexicano se aprecia más de lo estimado, los costos de ventas denominados en dólares podrían ser menores de lo anticipado, y por lo tanto podrían impulsar mayores márgenes y por lo tanto la acción podría tener un desempeño mejor al esperado. Si los costos de las materias primas disminuyen más de lo anticipado, los márgenes y por lo tanto el precio de la acción, podrían exceder nuestras expectativas. Embotelladoras Arca, S.A.B. de C.V. 12 de Enero de 2009 Anexo A-1 Certificación del Analista Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el analista en este reporte de análisis. DECLARACIONES IMPORTANTES Embotelladoras Arca, S.A. de C.V. (Arca) Recomendaciones y Precio Objetivo Histórico Cierre al 9 de Enero de 2009 Un director de COCA-COLA FEMSA, S.A. de C.V., es miembro del Consejo de Administración de una filial de Citigroup Global Markets Inc. Citigroup Global Markets Inc. o sus filiales han recibido de Embotelladoras Arca, S.A.B. de C.V., Grupo Continental, S.A.B., COCA-COLA FEMSA, S.A. de C.V. compensaciones por productos o servicios diferentes de los proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses. Citigroup Global Markets Inc. o sus filiales actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios de valores no relacionados con los proporcionados por Banca de Inversión: Embotelladoras Arca, S.A.B. de C.V., Grupo Continental, S.A.B., COCA-COLA FEMSA, S.A. de C.V. Citigroup Global Markets Inc. o sus filiales actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a servicios que no tienen que ver con servicios bursátiles ni con los proporcionados por Banca de Inversión: Embotelladoras Arca, S.A.B. de C.V., Grpupo Continenptal, S.A.B., COCAq-COLA FEMSA, S.A. de C.V. p y y g p Global Markets Inc. y sus filiales ("la Firma"). Como todos los empleados de la Firma, los analistas reciben parte de los ingresos globales de la Firma, mismos que incluyen, entre otros, ingresos provenientes de las áreas de negocio de Clientes Privados, Ventas y Operación Institucionales, y Banca de Inversión. Sistema de Calificaciones de Análisis Fundamental: Nuestro sistema de recomendaciones se basa en una calificación de riesgo y una calificación de inversión, que pueden ser descritas de la siguiente La calificación de Riesgo toma en cuenta tanto volatilidad en el precio como criterios de análisis fundamental, y considera cuatro tipos: Bajo (B), Medio (M), Alto (A) y Especulativo (E). La calificación de inversión es una función de las expectativas de Citi Investment Research del rendimiento total (pronóstico del precio y rendimiento de dividendo dentro de los 12 meses siguientes) y calificación de riesgo. Para acciones de Mercados Emergentes (Asia Pacífico, Europa Emergente/Medio Oriente/Africa y América Latina) las calificaciones de inversión son: Analista: Celso Sánchez (Cubierta desde agosto 4, 2006) 3 4 5 2 1 18 22 26 31 35 39 44Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 8.00 Precio Objetivo Precio el día # Fecha Recomendación 12M del cambio 1: 8-Feb-06 *2M *27.00 $20.73 2: 4-Aug-06 2M *32.00 $27.08 3: 12-Jan-07 2M *43.00 $37.14 4: 25-Jan-07 *1M *45.00 $37.49 5: 16-Jul-08 1M *48.00 $37.60 * Indica cambio Distribución de Calificaciones de Citigroup Investment Research Datos al 31 de diciembre de 2008 Compra Mantener Venta Cobertura de Citigroup Investment Research Global Fundamental 46% 37% 17% % de empresas en cada categoría de calificación que son clientes de Banca de Inversión 48% 43% 38%Embotelladoras Arca, S.A.B. de C.V. 12 de Enero de 2009 Compra (1), se espera un rendimiento total del 15% o más para acciones de riesgo Bajo; 20% o más para acciones de riesgo Medio; 30% o más para acciones de riesgo Alto, y 40% o más para acciones Especulativas. Mantener (2), se espera un rendimiento total de entre 5% y 15% para acciones de riesgo Bajo; de entre 10% y 20% o más para acciones de riesgo Medio; de entre 15% y 30% para acciones de riesgo Alto, y de entre 20% y 40% para acciones Especulativas. Venta (3), se espera un rendimiento total de 5% o menos para acciones de riesgo Bajo, 10% o menos para acciones de Riesgo Medio, 15% o menos para acciones de Riesgo Alto y 20% o menos para acciones Especulativas. Las calificaciones de inversión están determinadas por los rangos arriba descritos al momento de iniciar cobertura, un cambio de calificación de inversión y /o riesgo o cambio de precio objetivo (a discreción limitada de la dirección). En otros casos, el rendimiento total esperado puede caer fuera de estos rangos debido a movimientos del precio y /o otra volatilidad de corto plazo o patrones de operación. Tales desviaciones de los rangos específicos serán permitidas, pero estarán sujetas a revisión por parte de la Dirección de Análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión y hacerse solamente después de evaluar el desempeño y el riesgo esperado de la acción. OTRAS DECLARACIONES El precio de la acción mencionado en la portada de este Producto corresponde al 9 Enero de 2009. Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V., tiene un interés financiero significativo en relación a COCA-COLA FEMSA, S.A. de C.V.. Se entiende por interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente): (1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito referentes a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y /o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia. Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es un Formador de Mercado, la Firma es un proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas transacciones. La Firma, tiene como parte habitual de su actividad, la participación en la compra y venta de instrumentos financieros que puede estar siendo recomendado en el Producto. Regularmente la Firma opera con las acciones discutidas en el Producto. Estas transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del Producto y, con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a sus clientes. Las acciones recomendadas, ofrecidas o vendidas por la Firma (i) no están aseguradas por el Federal Deposit Insurance Corporation; (ii) no son depósitos u otras obligaciones de alguna institución de seguros de depósitos (incluyendo Citibank); y (iii) están sujetas a riesgos, incluyendo la posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido de, y está basada en fuentes que la Firma considera confiables, no se garantiza su exactitud, y puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, la Firma ha dado los pasos razonables para determinar lo exacto y completo de las declaraciones hechas en la sección “Declaraciones Importantes” del Producto. En la elaboración del Producto, los analistas de la Firma pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión. Las políticas de la Firma prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s) compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor del Producto tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s) para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras áreas dentro de la Firma pudieran obtener información de las compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la preparación del mismo. Aunque Citi Investment Research no establece una frecuencia predeterminada de publicaciones, al ser éste un Producto de análisis fundamental, la intención de Citi Investment Research es proporcionar cobertura de análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o solicitud de compra o de venta de una acción. Cualquier decisión de compra o de venta de las acciones mencionadas en el Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras así como cualquier prospecto registrado para el público inversionistaEmbotelladoras Arca, S.A.B. de C.V. 12 de Enero de 2009 Invertir en acciones no estadounidenses, incluyendo ADRs puede conllevar cierto riesgo. Las acciones de emisores no estadounidenses, pueden no estar inscritas o no estar sujetas a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, las prácticas y requerimientos comparables a los existentes para las acciones de E.U. pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que las acciones de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los inversionistas de E.U. Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo. Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales. Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas no estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de Citigroup Global Markets Inc. La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Acciones y Valores Banamex, que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor principal del Producto. El Producto está disponible en México a través de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival), la cual es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Si desea obtener copias de declaraciones importantes (incluyendo copias de declaraciones históricas) relacionadas con compañías que son el objeto de este producto de análisis de Citi Investment Research ("el Producto"), favor de solicitarlo en México a través de Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival). Paseo de la Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600; con atención a la Mesa de Análisis o a través de la siguiente dirección de correo electrónico: mesadeanalisis@accival com mx Las secciones de Valuación y Riesgos pueden consultarse en el texto del reporte/nota más reciente en relación a la compañía en cuestión. Declaraciones históricas (hasta tres años) serán proporcionadas a petición. La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis Financiero y Bursátil y por la Administración de Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y privados de Citigroup o alguna de sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto sea ilegal. Las inversiones descritas en el producto están sujetas a fluctuaciones en el precio y /o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones impositivas para clientes privados por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a modificaciones Si existe alguna duda el inversionista deberá consultar la op de un experto en el tema de impuestos. El Producto no pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. Esta declaración en el Producto es general y se ha realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. 2009 Citigroup Global Markets Inc. 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